En horas de la tarde, el grupo Ecopetrol estará presentando los resultados del segundo trimestre del año 2024. Estos resultados serán cruciales para comprender el rumbo y estrategia de la empresa más grande de Colombia y poder tomar decisiones frente a nuestro activo con mayor participación. Para ello, presentaremos en primer lugar, una introducción sobre el comportamiento de esta gran compañía antes durante y después de la pandemia con el fin de comprender las cifras y magnitudes de las que estamos hablando. Para ello tambien procederemos a presentarles algunos supuestos e indicadores como producción, precio promedio del petróleo esperado y estrategias que viene implementando Ecopetrol para generar valor a los accionistas. Luego de esta sección, presentaremos los resultados que está esperando el mercado con un complemento y visión de Bullishbear. Por último, el dia de mañana actualizaremos el artículo donde presentaremos las conclusiones y hablaremos de algunos puntos claves para la composición del portafolio y nuestra participación en esta compañia
- Rendimiento acción Ecopetrol año corrido 2024 ( hasta 13/08/24)
- Nota: Este gráfico no incluye los dividendos que ha pagado (Price Return)
Ecopetrol desde 2019: Un análisis de lo que ha ocurrido
Vista Financiera:
Como bien podemos observar en los siguientes gráficos, Ecopetrol era una empresa que facturaba en la ultima decada ( 2010-2019) entre 41 biillones a 91 billones de pesos. A pesar de que en 2019 logro obtener los mejores resultados de la decada, observamos una tendecia dividida en dos grandes partes; de 2010 a 2016 observamos una tendencia bajista dada la correlación con el precio del petroleo y una segunda tendencia ligeramente alcista entre 2017-2019 dada la recuperación del sector.
Finalmente llegamos al 2020; Año donde la pandemia cambio rotundamente muchas industrias y una de ellas por supuesto, fue el sector petrolero: fue la primera vez en toda la historia que el petróleo logró una hazaña que difícilmente volveremos a ver: Sus precios tranzaban en valores negativos y llegamos a ver el valor del barril en -42 dólares, las bolsas a nivel mundial colapsaron más de un 40% dada la llegada y los estragos que estaba haciendo el Coronavirus. Ecopetrol no se salvó del crash, la acción en 2020 alcanzó un mínimo de COP 1300 pesos la acción, es decir una caída del más del 60%.
Como bien se sabe, los gobiernos no demoran un segundo en tomar medidas y prendieron la impresora. En el caso de Estado Unidos, se imprimieron más de 3 trillones de dólares en menos de 7 meses, todo esto para no colapsar su sistema económico. Es importante mencionar que la última crisis que tuvo Estados Unidos en 2008, la ayuda económica fue 800 billones, mientras que en este año la ayuda inicial fue casi 4 veces más de aquel entonces (Este es un buen ejemplo del poder adquisitivo del dinero)
Es por ello que desde 2020, Bullishbearinc ha insistido en un cambio macroeconómico importante: Estamos entrando con alta probabilidad a una década con inflación superior a la de la última década, y para esta situación no hay mejor forma de resguardarse en el petróleo. El mismo gráfico de los ingresos demuestra la distorsión de los ingresos (2021) pues solo un año desde que ocurrió la peor pandemia en años, los ingresos de Ecopetrol superaban a cualquier otro año de la década pasada. Situación muy similar con las utilidades netas; incluso en 2020, teniendo precios negativos en el petroleo, Ecopetrol logro una utilidad de 1,5 billones de pesos, adicionalmente el petróleo había pasado desde -40 dólares en abril de 2020 a 85 dólares el barriles, lo cual era evidente que la impresión estaba haciendo efecto en la inflación.
Desde el 2022, parecía el camino de oro para esta gran empresa colombiana, con la desafortunada guerra entre Rusia y Ucrania, el petróleo había logrado un máximo de 130 dólares por barriles (Si, 130 dólares después de dos años cuando lo estaban regalando). Esto trajo como consecuencia las inflaciones tan marcadas que se observaron en la gran mayoría de los países. Era el escenario ideal para la compañía que dirigía en ese entonces Felipe Bayón, CEO que trabajo por más de 5 años en Ecopetrol. Si bien la acción venia subiendo considerablemente desde febrero de 2022, a mitades de agosto llega otro baldado de agua: Gustavo Petro, actual presidente y ambientalista por naturaleza, había ganado las elecciones presidenciales del país. Es importante mencionar que, desde marzo de 2022 hasta la victoria de Gustavo Petro en agosto de 2022, el dólar venia fortaleciéndose considerablemente a nivel mundial, claro esta que con esta noticia y con las constantes amenazas de acabar con la producción del petróleo en el país, la acción, nuevamente colapso, esta vez un 45% desde el máximo logrado en ese año.
La gran paradoja: Petróleo en 99 dólares el barril y una petrolera 45% abajo.
Es en este año, donde Bullishbear comienza a hacer sus primeras compras dada la desvalorización que se generó por la llegada del nuevo presidente. Si bien es cierto que compramos antes durante y después de la victoria de Gustavo Petro, lo cierto es que estábamos analizando unos próximos años donde el precio del petróleo debería mantenerse por arriba de los 70 dólares, dada la cantidad de estímulos monetarios fiscales y ahora de oferta por la guerra recién empezada
Y efectivamente fue en 2022 donde comenzamos a ver los resultados de nuestro análisis, pues fue este año con el mejor resultado de la historia de Ecopetrol, pese a las adversidades y pese a que la acción no despegaba, Ecopetrol logro tener unos ingresos por 143 billones y una utilidad extraordinaria de 33 billones de pesos.
Es aquí como inversionista donde uno espera alguno de los dos siguientes resultados:
- La acción debería valorizarse dado un escenario inflacionario donde el petróleo estaría rondando promedios por arriba de 70 dólares por barril y una posible reducción de tasas para el 2024.
- Un decreto de dividendos importante dada la deuda que tenia el gobierno con Ecopetrol con la cuenta del fondo de estabilización de precios de los combustibles (FEPC) el cual estaba rondando los 37 billones de pesos
¿Qué es el Fondo de estabilización de precios de los combustibles? El fondo de estabilización de precios de los combustibles fue creado en el año 2007 con el objetivo de reducir los altos costos del petróleo que habían antes de la crisis financiera (Recordemos que el petróleo tambien había llegado a 3 dígitos por esta época) Si bien esta estrategia alivio el bolsillo para muchos de los colombianos, este fue generando más y más deudas hasta el punto de llegar a 36.7 billones de pesos. Es por ello que esperábamos un decreto de dividendos para poder reducir esta deuda con Ecopetrol
Finalmente, la administración tomo la segunda decisión donde para el 2022 se decretaron 448 pesos por acción (Recordemos que el precio de la acción se situó en 1940- 2589 pesos, garantizando un dividend yield del 17% como mínimo para este año). Para el 2023 se decretaron un récord de 593 pesos por acción (Dividend yield mínimo del 22% con el precio más elevado del 2022) y por último para el año 2024 se decretaron unos dividendos de 156 pesos (Dividend Yield del 6% con precios de accion del 2022). Es decir, desde que empezamos la inversión hemos percibido 1197 pesos por dividendo
Primeras compras en el portafolio
Dividendos pagados
Tabla: Retorno Anual 13% desde 2022 - 2024
¿Que esperan los mercados para los resultados de Hoy?
A continuación les presentaremos lo que algunos analistas locales esperan de los resultados de hoy. La información es obtenida a traves del periódico La Repúbilica, citado el 13 de Agosto de 2024 a las 9:00 AM
Imagen: Ingresos y utlidad neta esperada para el segundo semestre de 2024: Analisis Local
Resultados esperados Ecopetrol en Reuters
Como podemos observar, el mercado está esperando unos ingresos esperados por 32 billones de pesos y una utilidad neta entre 3.4 billones y 4 billones de pesos. Un dato superior puede suponer una valorización importante en las acciones, teniendo en cuenta que el costo del capital ha venido reduciéndose en Colombia (Venimos de una tasa de intervención máxima del banco de la república del 13,25% a una tasa actual del 10,75%, otro motivo por el cual debería valorizarse la renta variable)
Como inversionistas, además de mirar los datos ya mencionados, haremos énfasis en la producción del petróleo, así como el flujo de caja, cifra relevante para poder descontar el precio actual de la acción. Luego de analizar toda la información que nos suministrarán los directivos de la empresa el dia de hoy, se presentara en este mismo articulo las conclusiones y un resumen de como estos resultados cambiarán o no nuestra participación en esta compañía
